मार्केट को अभी और 10-15% के करेक्शन की जरूरत, बाजार को हिला देने वाला इवेंट नहीं है बजट: UTI AMC के अजय त्यागी

पिछले दो सालों में अर्निंग्स ग्रोथ निराशाजनक रही है। वित्त वर्ष 2025 में यह लगभग 4% रही, वित्त वर्ष 2026 में लगभग 7-8% देखी जा रही है। मार्केट वित्त वर्ष 2027 के लिए लगभग 16% की अर्निंग्स ग्रोथ का अनुमान लगा रहा है। वित्त वर्ष 2027, वित्त वर्ष 2026 से बेहतर होना चाहिए, लेकिन अर्निंग्स के 8% से 17% तक बढ़ने की कोई संभावना नहीं दिख रही है। हाल के नतीजों से भरोसा नहीं बढ़ा है।

मार्केट के लिए बजट से क्या उम्मीदें हैं?

बजट, मार्केट को हिलाने वाला कोई बड़ा इवेंट नहीं है। यह बस अगले बारह महीनों के लिए सरकार की आय और खर्च का एक स्टेटमेंट है। स्थायी या स्ट्रक्चरल फैसले अब बजट में घोषित नहीं किए जाते हैं। ऐसा लगभग दस साल पहले बंद हो गया था। आपको इनकम टैक्स में कुछ बदलाव देखने को मिल सकते हैं, जिससे सरकारी रेवेन्यू कम होगा और परिवारों के पास थोड़ा ज्यादा पैसा बचेगा, जिसे वे खर्च कर सकते हैं। इसके अलावा, ज्यादातर बजट घोषणाएं इंक्रीमेंटल होती हैं। पिछले साल इनकम टैक्स में कटौती से कंज्यूमर स्टॉक्स में तेजी आई। लेकिन अगर आप चार्ट्स देखें, तो ज्यादातर स्टॉक्स एक हफ्ते के अंदर बजट से पहले के लेवल पर वापस आ गए थे।

एक मनी मैनेजर के तौर पर आपके लिए किस तरह की बजट घोषणाएं सच में मायने रखती हैं?

हम तभी ध्यान देते हैं जब कोई ऐसी चीज हो, जिसके मीडियम-टर्म असर हों। उदाहरण के लिए एक मीनिंगफुल R&D टैक्स इंसेंटिव, फार्मा कंपनियों की कमाई की दिशा बदल देगा। कैपिटल गेन्स टैक्सेशन एक और ऐसा एरिया है जो मायने रखता है। अगर लॉन्ग-टर्म कैपिटल गेन्स के नियमों में सार्थक बदलाव किए जाते हैं, तो इसका बाजार पर असली असर होगा।

क्या मौजूदा बाजार में अभी भी निवेश के मौके हैं?

आइडिया हमेशा होते हैं। 1997 और 2003 के बीच बाजार ज्यादा फ्लैट थे, फिर भी IT और बैंकिंग जैसे सेक्टर्स ने जबरदस्त रिटर्न दिया। इसलिए, यह कहना गलत होगा कि कोई मौके नहीं हैं। फिर भी हमारा कुल मिलाकर मानना ​​है कि अगले 12-15 महीनों में बाजार रेंज-बाउंड से नेगेटिव रह सकते हैं। हम पोर्टफोलियो को ज्यादातर लार्ज कैप की ओर ले जा रहे हैं, जहां रिलेटिव वैल्यूएशन कम्फर्ट ज्यादा है। सेक्टर्स में प्राइवेट सेक्टर के बैंक अलग दिखते हैं क्योंकि एक महंगे बाजार में, वे तुलनात्मक रूप से सस्ते हैं। ऑटो OEM लॉन्ग-टर्म एवरेज से थोड़ा ऊपर ट्रेड कर रहे हैं लेकिन कुछ भी चिंताजनक नहीं है। AI-बेस्ड बदलावों की चिंताओं के बावजूद IT का वैल्यूएशन भी ठीक-ठाक है। सेक्टर के विचारों से परे, अप्रोच बॉटम-अप बनी हुई है, महंगे सेगमेंट्स में भी वैल्यू की तलाश की जा रही है।

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क्या IPOs आपकी नजर में हैं?

हम बहुत सेलेक्टिव हैं। हम बाजार में आने वाले लगभग हर IPO का मूल्यांकन करने की कोशिश करते हैं। एक आम साल में, अगर लगभग 70 IPOs आते हैं, तो हम उनमें से कम से कम 55-60 का मूल्यांकन करेंगे, जो पाइपलाइन का लगभग 80-90% है। हालांकि, हम सिर्फ 10-15% IPOs में ही निवेश करते हैं। हमारा अनुभव और डेटा साफ तौर पर बताते हैं कि IPOs, लॉन्ग-टर्म में ज्यादा दौलत नहीं बनाते हैं। ज्यादातर दिलचस्पी लिस्टिंग गेन्स में होती है, जो एक ऐसी रणनीति नहीं है जो बड़े, लॉन्ग-टर्म फंड्स के लिए अच्छी तरह काम करती है।

बाजार में एक आम चर्चा यह है कि बहुत ज्यादा IPOs लिक्विडिटी कम करके बाजार के प्रदर्शन को नुकसान पहुंचा रहे हैं? क्या आप सहमत हैं?

हम बाजार को टेक्निकल या लिक्विडिटी-बेस्ड नजरिए से नहीं देखते हैं। हमारा फ्रेमवर्क फंडामेंटल बेस्ड है। अगर मार्केट फॉरवर्ड अर्निंग्स के 25 गुना पर ट्रेड कर रहे हैं, जबकि लॉन्ग-टर्म एवरेज 15 के करीब है, तो वे मनी फ्लो की परवाह किए बिना महंगे हैं। लिक्विडिटी के बारे में गोलमोल बातें भरोसे को कम करती हैं। इतिहास बताता है कि पैसा रिटर्न के पीछे जाता है, न कि इसका उल्टा।

अभी मार्केट के लिए जियोपॉलिटिक्स और टैरिफ कितनी बड़ी चिंता हैं?

सिर्फ वैल्यूएशन ही सावधानी बरतने के लिए काफी हैं, लेकिन जियोपॉलिटिक्स ने सेंटीमेंट पर दबाव डाला है। इकोनॉमी के ठीक-ठाक चलने और मैक्रो इंडिकेटर्स स्थिर होने के बावजूद FII आउटफ्लो पिछले तीन दशकों में सबसे ज्यादा है। यह बताता है कि फंडामेंटल्स से परे के फैक्टर इनवेस्टर के व्यवहार को प्रभावित कर रहे हैं।

स्थिर घरेलू फंडामेंटल्स के बावजूद FII आउटफ्लो क्यों जारी है?

इसका एक बड़ा कारण US है। US के बाजारों में मजबूत डॉलर रिटर्न ने ग्लोबल इनवेस्टर्स के लिए कहीं और देखने की छूट कम कर दिया है। यह सिर्फ भारत ही नहीं, बल्कि पूरे उभरते बाजारों के लिए एक चुनौती रही है। उभरते बाजार US की तुलना में काफी डिस्काउंट पर ट्रेड कर रहे हैं, और अन्य उभरते बाजारों की तुलना में भारत का वैल्यूएशन प्रीमियम सामान्य हो गया है। जब फ्लो वापस आएगा, तो भारत को फायदा हो सकता है।

खपत पर आपका क्या विचार है?

खपत पर हमारा विचार पॉजिटिव है, और गणित बहुत साफ है। पिछले बजट में इनकम टैक्स में कटौती से लगभग 11 अरब डॉलर की बचत हुई। पिछले साल अक्टूबर में GST को तर्कसंगत बनाने से 22 अरब डॉलर और जुड़ गए, यानि हर साल 33 अरब डॉलर की लगातार बचत। 4 लाख करोड़ डॉलर की अर्थव्यवस्था में, यह GDP का लगभग 1% है। रिकरिंग बेसिस पर घरेलू बचत का एक प्रतिशत बहुत बड़ा आंकड़ा है।

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क्या इससे खपत में तुरंत रिकवरी होगी?

तुरंत नहीं। यह K-आकार की रिकवरी है। COVID के बाद आबादी के एक बड़े हिस्से ने नौकरियां या आजीविका खो दी और उन्हें अनसिक्योर्ड लोन या MFIs से कर्ज लेना पड़ा। जब अतिरिक्त आय आएगी तो परिवार सबसे पहले कर्ज चुकाएंगे। खपत बाद में आती है। लेकिन यह आय रिकरिंग है। एक बार जब लोन चुका दिए जाते हैं, तो विवेकाधीन खर्च फिर से शुरू हो जाता है, और इसी तरह खपत धीरे-धीरे बढ़ती है। 8वां वेतन आयोग खपत को और सपोर्ट देगा। यह अकेले कम से कम 50 बेसिस पॉइंट का योगदान दे सकता है, और यह एरियर्स के साथ रि​करिंग होगा। जब आप टैक्स सेविंग्स, GST को तर्कसंगत बनाने और वेतन आयोग को एक साथ रखते हैं, तो परिवारों के पास खर्च करने के लिए एक अच्छी-खासी रकम होगी।

पिछले तीन से चार सालों में खपत सबसे निराशाजनक सेक्टर रहा है, और यही वजह है कि हमें इससे सबसे ज्यादा उम्मीद है। भारत एक खपत-संचालित अर्थव्यवस्था है, जिसमें GDP का 60-65% घरेलू खपत से आता है। हम सटीक समय का अनुमान नहीं लगा सकते, लेकिन दिशा के हिसाब से, खपत ही वह जगह है जहां हम आशावादी हैं।